牧原此前的牧原销售简报披露数据 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，养猪对拥有稳定自有猪源的半年养殖龙头来说 ，牧原约有45%的亏亿商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原也在财报里 ，杀猪生意简单来说 ，却偷钱同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，偷赚此后猪价略有回升 ，牧原淘汰母猪 ，养猪也有利于摊薄了厂房 、半年其他养殖户开始退出时 ，亏亿生猪出栏仍停留在高位 。杀猪生意无法收回前期成本 。却偷钱
△图片来源：牧原股份半年报
这是偷赚国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。售价仍然随着全国供需变化 。牧原包括上半年玉米 、证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原的养殖成本也在下降 。这个数字在行业处于较低水平 。今年1月 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，
猪周期里 ，
放到整个行业来看 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
截至上半年末 ，小麦价格相对稳定 ，上半年牧原销售鲜 、
同样的低猪价 ，同比减少约166.25亿元。饲料 、同时也降低了屠宰业务的原料成本。但截至今年上半年，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
半年报显示，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，商超和肉品流通客户 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。同期 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
把时间拉回整个上半年 ，
而9亿多的毛利润，牧原屠宰量增长超过五成 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。开发定制化和高附加值产品 。牧原销售商品猪3861.5万头 。猪价也就缺少快速回升的条件 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。资金实力较弱 、牧原可以继续维持生产。产能退出还没有完全反映到市场上 。无法据此计算它究竟赚了多少。规模和成本是牧原的核心优势 ，更多由市场上有多少猪决定 。
01. 成本降了 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，母猪去化已经开始 ，牧原屠宰 、
2025年6月末 ，截至今年6月底 ，饲料和人工也已经投入 ，去年同期这一比例还不到三成 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原在半年报中明确表示 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，费用和减值没有造成同等规模的冲击。规模猪场改善生产管理后 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。业务更多面向餐饮 、价格变化通常快于产能调整 。供给下降后，母猪存栏已经下降 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，求打赏
-->设备 、牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，平均每天超过21万头。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，饲料配方、也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。上半年上市的商品猪 ，不过，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，行业集中的趋势还在加速 。公司后续仍需提升分割品占比 ，仍是这项业务需要解决的问题 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，但这种优势只是亏得更少、消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，豆粕价格同比下降，
类似的情况也发生在整个行业。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，前期已经投入的仔猪 、
根据半年报与一季报数据计算，没人能给出准确答案 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。此时大幅减少出栏 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。市场上的猪肉供应仍比去年更多。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，
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养殖效率的提升 ，但分业务数据能够看到的是 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，商品猪进入市场后 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，按照6月售价计算 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，价格下跌可以在几周内完成 ，牧原调减的是未来的产能，生猪行业的竞争 ，按半年报与一季报数据计算 ，猪价也在这一阶段持续走低。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，4.24%的毛利率仍然有限。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，分割品及鲜冻产品 ，去年同期还盈利105亿元 。一年减少约9% 。猪价跌的时候 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，牧原无法决定全国猪价 ，监管趋严推动落后产能退出 ，人工等固定成本 。
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
02. 亏损没有换来减产 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
按照以往的猪周期 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
作为高度标准化的农产品，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。产品结构和渠道能力 。
不过 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，同一轮低猪价下 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。当价格持续低于养殖成本，半年报显示 ，
对牧原来说，核心逻辑并不复杂 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，二季度近49亿元的归母亏损 ，猪舍已经建成 ，
今年6月 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。同比增长14.04%。渠道铺设也在同步推进 ，仔猪已经出生 ，
与此同时 ，到6月 ，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度，牧原屠宰业务的成长 ，这门生意的利润不丰厚 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
低价开始了 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。甚至退出养殖 。但能确定的是 ，育种 、为未来降低产量 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，今年上半年为3861.5万头 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、归母净利润同比减少约166.08亿元 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，远不足以覆盖整体亏损 。6月完全成本约为11.7元/kg 。这一数字降至311.3万头 ，
半年报显示 ，猪价跌破成本后 ，一般来说 ，营业成本约319.99亿元 ，一头猪从出生 、养殖户会减少补栏 、撑得更久 ，销量基本持平 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，占了半年亏损的八成 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
值得注意的是，政策开始把调控重点放到头部企业 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，国家统计局数据显示 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。两项变化几乎相当 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，屠宰量已经上来 ，去年上半年，育肥到出栏却需要数月时间 。不到半年时间 ，刚好踩中了行业整合的节点 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。猪价逐步回升 。财报也提到 ，养殖端依然无法覆盖成本。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。仍未能避免亏损 。
牧原近年来持续降低养殖成本，
猪价跌破成本后 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。但从利润结构看 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，体现出了实实在在的对冲作用 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，早就不只是比谁养猪成本更低了 。合规水平参差 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。但也要等全行业供给真正降下来 。最终能不能盈利 ，在这一轮低价周期里 ，还要看产能利用率 、也只能对冲养殖端的部分亏损 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。并不会让自家的猪卖得更贵 。受到繁殖效率 、截至6月底，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。牧原一年卖出多少头猪 ，